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中国对外直接投资的未来趋势

西班牙对外银行亚洲首席经济学家夏乐

中国内地对外直接投资的强劲势头在去年遭受重创。2016年,中国对外直接投资(非金融投资)增长率达到了49.3%。

然而,监管当局去年采取了一系列的措施控制资本外流。去年8月,国家发展和改革委员会规范了对境外直接投资的监管,并将对外投资划分成三个组别:受鼓励的投资、限制性的投资 和禁止性的投资。

受鼓励的投资组别包括对国家的发展和经济增长有重要意义的领域,例如与「一带一路」相关的基础建设投资、高科技投资、先进制造业及研发投资等;受限制的投资组别包括对房地产、体育、酒店、娱乐及电影业的投资;而禁止的投资组别则包括赌博和色情行业。

监管当局对海外直接投资的收紧措施证实是有效的。自2017年8月起,中国在房地产、体育和娱乐领域再也没有录得对外投资。与此同时,对大宗商品和能源行业的对外直接投资比例则开始上升。2017年,这些领域共占整体对外直接投资的49.4%,远超2016年的29%。

尽管去年对外直接投资全面下降,当局仍然继续强调他们对发展「一带一路」国家战略的决心。因此,内地去年对65个「一带一路」沿线国家的投资总额仍然跟2016年持平,而对「一带一路」国家投资的所占比率亦从2016年的8%上升至2017年的12%。

当局对海外投资的选择性限制措施,导致国有企业的对外直接投资超出了私营企业,因为前者的海外投资项目大多与政府偏好的「一带一路」投资相关。此外,他们在国际建筑项目中也独具优势,有更多机会作出建筑相关的投资。

然而,这些国有企业的对外直接投资可能在很大程度上得到国有银行资金的支持,这引起了国际社会对公平竞争环境的关注。

展望未来,中国内地的对外直接投资机遇与挑战并存。值得鼓舞的是,尽管全球民粹主义抬头,惟很多国家对境外投资的态度在过去两年持续改善。我们的研究发现,与2015年相比,海外媒体对中国投资境外基建的情绪在2017年有所提升。

中国对外直接投资的机遇同样存在于政府主导的项目。在「一带一路」倡议下,中国成立了价值400亿美元的「丝路基金」,以促进基建投资。此外,北京以500亿美元的资金分别创立了亚洲基础设施投资银行(亚投行)和新金砖国家开发银行。

2015年,国家也设立了中拉合作基金和中拉产能合作基金,以促进与拉美国家的合作。随着经济合作和基础建设融资与日俱增,中国对这些地区的对外直接投资将会显着增加。因此,拉美国家将得到更多的中国对外直接投资,今后也将出现更多的双边借贷和投资项目。

然而,中国对外投资也面对内外挑战。近年,日益升温的反全球化运动令国际大环境增添不确定因素。美国已多次表示对中国利用对外直接投资获取技术的行为不满。欧盟也发布了审查外资的新框架,避免外资在某些敏感行业进行敌意收购。该框架目前获得法国、德国和意大利的支持。随着中国在商业、政治和社会方面的影响力日益增加,澳洲近期也表示将收紧电力设施和农业土地领域的外国直接投资。

尽管全球环境动荡不稳,中国企业的对外直接投资长远仍会有所增长。这是因为当局正不断推进「一带一路」项目,同时也支持中国企业对外收购先进技术和战略性资产。另外,基于中国内地与金砖国家的合作日趋频繁,预期双方的投资和贸易联系也将不断加强,而国家的众多产业也将受惠。这些政府倡导的措施将有助促进中国与其他国家的经济合作,并扩大中国商品和服务的海外市场,为中国企业创造更多商机。

在贴息融资的支持下,工程与建筑、设计、铁路信号系统与机车车辆、钢铁机械、航太及防御等领域将于短期内得益。从中长期来看,我们认为港口运营、铁路和其他的公共设施将会从中国内地与「一带一路」国家的双边投资中获益。此外,矿业、运输基础设施、制造和信息传讯等领域也会受惠。

内地对外投资的领域将从房地产、酒店和娱乐行业转向基础设施领域,并继续由国有企业支配。中期来说,由政府主导的「一带一路」和亚投行等计划不仅可推动基建相关投资,而且促进双边贸易的发展。这些举措也将增加人民币在基建项目和贸易投资中的使用,从而加快人民币国际化进程。

原文刊载于香港总商会《工商月刊》2018年4月号,请按此阅览原文

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