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"一帶一路"背景下國有企業海外並購的趨勢、挑戰與對策

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習近平總書記在2013年訪問中亞四國和東盟期間,先後提出了"絲綢之路經濟帶"和"海上絲綢之路"的戰略構想,並在2013年12月召開的黨的十八屆三中全會上通過的《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》關於“構建開放型經濟新體制”中進一步明確提出:"加快同周邊國家和區域基礎設施互聯互通建設,推進絲綢之路經濟帶、海上絲綢之路建設,形成全方位開放新格局。""一帶一路"倡議的提出,是時代的要求,是把快速發展的中國經濟同沿線國家利益結合起來,利用中國自身發展優勢實現自身發展的同時,帶動其他國家乃至世界經濟發展的偉大創舉。

亞洲開發銀行(簡稱"亞開行")在2014年發佈的《亞洲發展展望報告》裡面指出,雖然亞洲區域的經濟增長速度有所放緩,但其仍然是全球主要國家中增速最快的區域,尤其是該區域主要經濟體正在執行的改革措施將繼續推動該區域領銜全球經濟增長,因此亞洲區域是實行"一帶一路"倡議的重點。

經濟的快速發展需要相應的配套設施,然而目前亞洲國家在基礎設施上依然存在巨大的不足。根據亞開行的預測,2010-2020年亞太地區對基礎設施的需求高達8萬億美元。基礎設施的建設是支持經濟發展的重要保障,也是實現"一帶一路"倡議互聯互通的基本要求,而基礎設施的建設需要巨額資金的支持。

"一帶一路"倡議實施過程中的資金需求主要集中在以下幾個領域:一是通信、供水和環衛設施等基礎設施領域。沿線的中亞、東南亞等國家的基礎設施較為落後,對基礎設施的新增需求強烈。二是交通、港口等跨境通道領域。"一帶一路"的暢通需要提升鐵路、公路、管道等通道能力。三是能源、資源領域。"一帶一路"跨越的地區能源和資源豐富,特別是中亞、俄羅斯等地區蘊藏著豐富的礦產、石油、天然氣等資源,開發潛力巨大。"一帶一路"沿線國家雖然經濟發展迅速,但是差異較大,一些國家市場制度不完善,在這些國家進行基礎設施建設,存在資金需求量大,投資回報期長而且未來收益不確定的問題。與此同時,"一帶一路"沿線國家間目前跨境金融合作的層次較低,大部分的貸款集中在油氣資源開發,管道運輸等能源領域,其他領域未能從中受益。因此,為了順利推進"一帶一路"倡議的實施,為"一帶一路"沿線特別是亞洲區域的基礎設施建設提供資金支持,我們需要對融資進行總體的規劃,構建以絲路基金為引導,以亞洲基礎設施投資銀行等國際開發性金融機構為重要支撐,以國內政策性銀行、國內商業銀行以及民間投資機構為主要基礎的多元聯動的融資機制。

充分發揮絲路基金的引導作用

2014年11月,在加強互聯互通夥伴關係對話會上,習近平總書記發表了《聯通引領發展夥伴聚焦合作》的重要講話:中國將出資400億美元成立絲路基金。絲路基金成立的初衷是為“一帶一路”服務,主要使命是為"一帶一路"沿線國家提供基礎設施建設、資源開發、產業合作等有關項目提供投融資支持。絲路基金是一個開放的平臺,它的包容性和多元化可以為"一帶一路"倡議實施提供豐富的融資渠道和方式,可以吸引有資金實力、有知識和管理經驗的銀行和投資機構參與,多方匯聚就可以優勢互補,博採眾長。絲路基金的定位是中長期的開發投資基金,注重合作項目,更注重中長期的效益和回報。不同於以往股權投資7~10年的投資週期,絲路基金的投資期限能夠到15年或者更長的時間,可以滿足一些發展中國家中長期的基礎設施建設的資金需求。絲路基金首期資本金100億美元(首期注入的資本為美元),這主要是便於國內外投資者通過市場化方式加入進來,外匯儲備通過其投資平臺出資65億美元,中國投資有限公司、中國進出口銀行、國家開發銀行亦分別出資15億、15億和5億美元。隨著"一帶一路"倡議的不斷推進,相信會有更多的資本進入。

2015年4月20日,絲路基金、三峽集團及巴基斯坦私營電力和基礎設施委員會在伊斯蘭堡共同簽署了《關於聯合開發巴基斯坦水電項目的諒解合作備忘錄》(以下簡稱《諒解備忘錄》),該項目是絲路基金註冊成立後投資的首個項目。根據《諒解備忘錄》,絲路基金將投資入股由三峽集團控股的三峽南亞公司,為巴基斯坦清潔能源開發、包括該公司的首個水電項目——吉拉姆河卡洛特水電項目提供資金支持。電力行業是巴基斯坦政府未來十年發展規劃中優先支持的投資領域,絲路基金首個對外投資項目落地巴基斯坦的電力項目,標誌著絲路基金開展實質性投資運作邁出了重要一步,而"中巴經濟走廊"建設是"一帶一路"建設的旗艦,表明絲路基金服務"一帶一路"建設的使命。從項目運營管理模式來看,卡洛特水電站計劃採用"建設—經營—轉讓"(BOT)模式運作,於2015年底開工建設,2020年投入運營,運營期30年,到期後無償轉讓給巴基斯坦政府;從項目融資方式來看,絲路基金投資卡洛特水電站,採取的是股權加債權的方式:一是投資三峽南亞公司部分股權,為項目提供資本金支持。在該項目中,絲路基金和世界銀行下屬的國際金融公司同為三峽南亞公司股東;二是由中國進出口銀行牽頭並與國家開發銀行、國際金融公司組成銀團,向項目提供貸款資金支持;從控制風險方面來看,通過股權加債權的方式,一方面可以通過股權鎖定長期投資的高額回報,獲取一定股份,參與公司治理,提高投資收益的確定性,另一方面可以通過債權獲取優先清償權,有助於控制風險。絲路基金不是援助性的,在一定程度上也是逐利的,因此絲路基金在服務"一帶一路"建設的同時要評估項目的風險,平衡好風險和收益之間的關係。

然而,就絲路基金目前的設計規模來看,即使不斷加入新的投融資機構,其資金也難以滿足"一帶一路"沿線上萬億基礎設施建設的資金需求,因此我們有必要充分發揮絲路基金的引導作用,為國際開發性金融機構以及國內政策性銀行、國內商業銀行以及民間投資機構等投資指引方向,通過不同方式吸納調動各方資金,服務"一帶一路"建設。

絲路基金的資金是政策性質,象徵性和號召力較強,因此當絲路基金決定投資某一項目時,就為外界傳遞一種積極的信號,這時商業資本的逐利性和風險規避性決定了當其發現這一項目有政府保障而且有利可圖的時候,商業資本就會參與項目投資,這樣就可以吸引國際金融機構以及商業性金融機構參與進來。絲路基金還可以通過吸納境內外資金支持戰略開發項目,充分依託政府信用,向境內外金融市場發行“一帶一路”倡議專項債券,引導外匯儲備、社保、保險、主權財富基金等參與"一帶一路"投資。

充分認識國內政策性和商業性銀行以及投資機構的基礎作用

"一帶一路"沿線國家數目眾多,在這些國家進行基礎設施建設不僅需要巨大的資金,而且需要有專門的海外項目投融資的知識和經驗。

國內政策性銀行的資金為政策性質,國家信用擔保,並且本身資金實力雄厚,可以對大型、長期的項目提供融資服務。雖然政策性銀行的境外服務網絡不多,但是其合作代理行較多,因此可以通過信貸產品的發行為"一帶一路"融資服務。如2014年中國進出口銀行對"一帶一路"周邊29個國家累計貸款超過1200億美元,其中向巴基斯坦的能源和基礎設施領域提供了約8億美元融資支持,隨後還將為其提供多達十億美元的融資支持,這可以有力的促進巴基斯坦基礎設施建設,推進"一帶一路"倡議的順利實施。2014年,國家開發銀行向"一帶一路"周邊29個國家累計貸款超過1200億美元,目前國家開發銀行已與世界69個國家和地區的100多家區域、次區域金融機構建立了合作關係,在中長期投融資方面具有顯著優勢,可以為"一帶一路"基礎設施的建設提供有益支持。除了本身的項目貸款,中國進出口銀行和國家開發銀行還應該積極的支持有實力的中國企業"走出去",為企業開展對外投資提供貸款支持,幫助企業進行項目的建設融資。

商業銀行的信用較好,籌資能力較強,對於"一帶一路"中的一些大型項目可以採取銀團貸款的方式為其提供融資服務,也可以利用自身境外網點眾多,牌照比較齊全等優勢,為"一帶一路"各種項目和各個企業提供各種金融服務,如可以利用人民幣發放境外貸款降低融資成本或者也可以在離岸市場開發新的避險產品,幫助境外企業降低匯兌風險。因此我們要積極發揮商業銀行在"一帶一路"倡議實施中的重要作用。2015年,中國銀行將為"一帶一路"相關項目提供不低於200億美元的授信支持,而中國建設銀行也已確立相關項目資金需求約2000億元。中國工商銀行借助其境外網絡優勢,如今已經在"一帶一路"沿線的18個國家和地區擁有120家分支機搆,並與700多家銀行建立了代理行關係,其在2014年支持的"一帶一路"境外項目已達到73個,總金額達109億美元,業務遍及33個"一帶一路"沿線國家,而且目前中國工商銀行已經儲備了131個"一帶一路"的重大項目,支持項目投資額高達1588億美元,涉及電力、交通、油氣、礦產、電信、機械、園區建設、農業等行業,基本實現了對"走出去"重點行業的全面覆蓋。

中國投資有限公司(簡稱"中投")是中國最大的主權財富基金,在絲路基金首期資本金100億美元中,中投出資15億美元,超過進出口銀行和國家開發銀行的出資額。中投在很大程度上代表著"國家角色",在全球資本佈局、海外商業網絡等多方面擁有獨特優勢,推進"一帶一路"建設,要積極發揮中國投資有限公司的重要作用。

另外,我們還要積極鼓勵民間的投資機構走出去進行海外投資,為"一帶一路"建設添磚加瓦。目前中國最大的民營投資集團是中國民生投資股份有限公司(簡稱"中民投"),註冊資本500億元人民幣,由中國59家知名的民營企業發起成立,參股股東均為大型民營企業。2015年3月27日,中民投宣佈將帶領數十家國內優勢產業龍頭民營企業,共同在印度尼西亞投資50億美元建設中民投印尼產業園,且投資規模短期內將超過百億美元,主要包括鋼鐵在內的水泥、鎳礦、港口等四大產業項目,這是中民投貫徹落實"一帶一路"國家倡議、踐行企業國際化的最新舉措。民營企業在技術、管理、工藝等方面都具有比較大的優勢,但是相比政府背景的銀行和機構來說,抵禦風險的能力較低,因此他們在選擇投資項目時會事先對其進行詳細的考察、論證,在形成一套比較成熟的投資方案之後才會最終確定投資方案。這樣就可以保證確定的項目在一定時間內基本上都能順利完成,減少爛尾風險,可以有效的推進"一帶一路"倡議的實施。

我們應該摒棄以往參與跨國基礎設施援助項目和部分工程承包項目中"政府主導"的觀念,以更加"市場化"的運作推動基礎設施建設。因此要鼓勵民間資本參與"一帶一路"信貸項目,加快政府和社會資本合作的步伐,創新公私合營模式(Public-Private Partnership,簡稱PPP模式)。通過PPP模式既可以在不過度增加財政負擔和不加稅的情況下改善一國基礎設施建設並提供公共服務的能力,也可以有效的"撬動"私營資本參與基礎設施建設,所以在推進"一帶一路"倡議實施中涉及到的能源、水和污水處理、運輸和通訊等部門可充分發揮PPP模式的作用。

綜上所述,助力"一帶一路"倡議實施的各個資金提供機構之間不是各自為戰、相互競爭的關係,而是相互合作、協同發展的關係。為了推進項目融資的有效進行,我們要形成多方聯動的融資機制。"一帶一路"建設中的一般項目都需要債權融資和股權融資相配合,在充分發揮絲路基金的引導作用的基礎上,由絲路基金聯合其他投資機構比如亞投行共同投資股權,中投也可以附加參與一部分股權投資,啟動一些本來因缺少資本金而難於獲得貸款的項目,然後由中國進出口銀行和國家開發銀行跟進發放貸款,由商業銀行為項目參與企業提供銀行業務,積極引進民間資本參與項目建設,多方聯動,共同促進項目實施,有力的推動"一帶一路"倡議的實施。

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